繼券商直投涉足股權(quán)投資引起PE界震動后，一個更大量級的機構(gòu)投資者已經(jīng)來了。對于險資的到來，PE界人士歡欣鼓舞，期待彼此之間的合作。在專業(yè)人士看來，相比起險資直投的方式，險資與私募股權(quán)基金的分工合作似乎更能揚長避短，迸發(fā)出火花。

　　分工合作揚長避短

　　天風證券直投子公司天風天睿投資有限公司認為，一般而言，保險資金具有長期、穩(wěn)定的獨特優(yōu)勢，這一特性有利于險資發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢，而私募股權(quán)基金的期限較長，對保險資金優(yōu)化資產(chǎn)配置、強化資產(chǎn)負債匹配管理都將起到不小的作用。

　　另一方面，前期發(fā)布的《中國保監(jiān)會關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關事項的通知》對險資參與PE機構(gòu)的投資做出了明確的規(guī)定與要求，這實際上也限制了險資可投資的標的。因此，他們建議險資可以多考慮與專業(yè)私募股權(quán)基金管理人的合作。

　　天風天睿以現(xiàn)存的保險系PE基金為例，合源資本主要為新三板投資基金，首期募集規(guī)模為5.51億元，目前已投資完畢；陽光資產(chǎn)管理公司旗下陽光融匯醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長基金為專注醫(yī)療健康領域的并購基金，首期募資10億元，也已投資完畢。從上述已運作的兩家保險系私募股權(quán)投資基金來看，雖然走出各自的市場化道路，但投向相對簡單。與傳統(tǒng)GP相比，險資系PE基金在專業(yè)能力、綜合性服務水平及資源競爭上可能存在一定的差距。

　　一方面，PE投資是一種專業(yè)性很強的活動，需要專業(yè)的眼光和服務。成熟的GP往往在某些方面具有獨到的眼光或能力，或者是積累了深厚的經(jīng)驗。隨著市場尤其是項目方的成熟，PE“以錢制勝”的模式已悄然發(fā)生改變，“錢”之外的價值則顯得越來越重要。

　　目前，我國保險機構(gòu)的PE投研能力需要進一步加強，無論是在薪酬體系、人員團隊、相關經(jīng)驗以及風險控制等方面，還不如專業(yè)的GP。因此，對于保險公司而言，要作為GP成功的管理好PE基金，首先要解決的問題就是如何加快人才隊伍的培育和儲備，有效提升自身的投資管理和增值服務水平。

　　另一方面，基于關系資源的GP則利用自己在業(yè)界千絲萬縷的關系，利用沒有完全市場化的資源或能力，展開項目搶奪，并進一步深化和業(yè)界的關系，使得競爭對手的進入壁壘越來越高。

　　目前，傳統(tǒng)的PE投資領域已經(jīng)逐漸形成一批團隊較穩(wěn)定、擁有較優(yōu)秀歷史業(yè)績的機構(gòu)，它們在專業(yè)投資能力、行業(yè)經(jīng)驗和資源的積淀以及投資后的增值服務和項目管理方面已具備了自身獨特的差異化競爭優(yōu)勢。私募股權(quán)投資商業(yè)模式的核心是基金管理人，GP發(fā)起設立基金，在基金設立后，負有尋找項目、項目談判與交易構(gòu)造、監(jiān)控被投資企業(yè)并實現(xiàn)投資退出等多種職責，同時還需要對外代表基金執(zhí)行合伙事務，并對有限合伙基金的債務承擔無限連帶責任，任何一個細節(jié)考慮不慎都有可能直接影響基金運營的成敗。

　　險資進場具有帶動作用

　　天風天睿表示，實際上此前保監(jiān)會已經(jīng)通過一系列通知、辦法等單獨文件的方式允許和規(guī)范保險公司投資私募股權(quán)基金，保險資金可以投資PE/VC/FOF，成為LP。此次征求意見稿只是從更高層級法規(guī)的角度對已有文件進行的整合，這使保險基金投資VC/PE的操作得到更高層法規(guī)管理，從而增強了合規(guī)性和效力。作為PE機構(gòu)的GP而言，保險資金的時間期限與PE投資的時間期限比較一致，都注重長期的價值投資，而且險資的額度也比較大，從這個角度而言，業(yè)內(nèi)私募基金管理人對與險資的合作都報有相當?shù)钠诖⒎e極爭取。

　　明石投資管理有限公司董事總經(jīng)理張勝利也表達了類似的觀點，并且進一步解釋稱，“保險公司每年必須保證一定的償付能力，且保險資金的成本相對較低，一般不愿意承擔高風險去博高收益，能在支持實體經(jīng)濟的前提下獲得一些較低風險的可靠收益就比較滿意了。所以這類資金能夠進場并產(chǎn)生正面效應，會對其它類型的資金起到一個示范和帶動的作用。”